昨天，巴菲特收购中信银行被拒的传闻，又一次给股民开了个天大的玩笑。2亿多追高买入的资金被套其中。

而上周国际知名投行摩根大通研究员龚方雄的一则“4000亿资金刺激经济”的报告，将股指拉高了178点，就在大家以为行情真的来了时，机构们却趁机开溜，当天买入的股民已全部被套。

不到一周的时间“老外”两次忽悠了中国股民，这的确值得反思。

熊市中，海外大行的论调似乎成为中国投资者的救命稻草。然而，外资投行却一次又一次伤害中国股民。这样的悲剧何时才能不再发生？

中信银行昨日套住2亿资金

昨天上午9：55，股民老张兴奋地看着中信银行的股价走势，准备下单的手不停地颤抖。中信银行不断上涨，5.55元、5.6元、5.73元、5.74元......快到10点时，中信银行略略回落到5.68元，老张依然有些犹豫。

然而，在随后不到一分钟时间，中信银行被几笔上百万股的大单迅速推高。老张再也忍不住了，“快买中信银行，巴菲特都准备收购，肯定还要涨。”老张一边告诉身旁的股民，一边迅速以涨停价5.89元挂单买入。“总算成交了！”老张终于松了一口气。

买入中信银行，似乎有充足的理由。股神巴菲特曾经表示，准备出资5亿美元收购某A股股票，但由于受控股权限制，最终未能成交。随后，某位自称财经专家分析后认为，巴菲特准备买入的是中信银行。不管这位财经专家分析得有无道理，也不管巴菲特究竟是不是真的买入了中信银行，昨日中信银行出面澄清，“并没有这方面的消息，传闻仅仅属于市场揣测。”

中信银行的澄清，无疑是对传闻的否定。其股价在盘中一度冲至5.89元涨停价后逐渐回落，最终仅上涨4.11%。统计显示，昨日高于收盘价5.57元的成交量高达5000多万股，约2亿多资金追高被套。

中信银行那根长长的上影线，不就是戳入散户心中和肉体的一把锋利的长长利剑吗？

一位分析人士表示，中信银行H股比A股便宜得多。即便巴菲特真的要买中信银行，也是买H股呀。而中信银行H股昨日仅上涨2.37%，报收于4.76港元。“很明显，昨天追高买入中信银行A股的多数人，应该是被传闻忽悠了。”

龚方雄澄清暴露忽悠实质

巴菲特收购中信银行的笑话相对于摩根大通的忽悠，只能算是小巫见大巫了。8月19日，国际知名投行摩根大通研究员龚方雄发布研究报告，称管理层正在考虑的激励计划规模至少达2000亿至4000亿元人民币，其中包括采取措施稳定国内资本市场。8月20日，上证指数受此消息刺激大涨178点，涨幅高达7.63%。回顾A股历史，有谁能靠一个人的力量令股市大涨呢？

众多股民根本不清楚是否真的有利好，只是看着股指大涨便蜂拥入市，而机构趁此机会疯狂卖票。据大智慧TOPVIEW数据显示，当天机构资金累计净流出约47亿元，某基金单个席位便净流出超过10亿元。

机构的操作似乎预示着行情未来的走势。随后几天，上证指数持续缩量下跌，截至昨日，股指已几乎将8月20日的涨幅全部吞噬。然而龚方雄报告中所指利好政策却并未出现。

龚方雄忽悠了中国股市，更忽悠了中国股民。昨日，龚方雄暗示，中国经济刺激方案的报告纯属个人观点，而非来自官方渠道。8月25日，花旗发表文章称激励方案是不可能出台的。花旗坚信，2008年不大可能颁布重大激励措施，且货币政策也不可能作出全面改变。为何8月20日当天，龚大师不出来辟谣，现在股指跌回原形了才出来说呢？

为何股民总是相信“美丽的谎言”

平安证券分析师李先明认为，现在回过头再看龚方雄的报告，其实根本是不靠谱的。但在8月20日之前，A股刚刚经历了一次快速下跌，股指一度跌破2300点，投资者的信心遭遇到毁灭性的打击。在这种严重超跌的情况下，投资者又一次开始期待政策救市。而这个时候，龚方雄这篇报告完全配合了广大股民的善良想法，于是出现了报复性反弹。

其实，老外忽悠中国股民的事件已经不是一起两起了。去年10月，中国神华A股上市，便被某外资投行吹上了天。中国神华A股发行价36.99元，然而，老外却说神华定价应该上100元。于是，中国神华上市后连续涨停，最高一度涨到94.88元。被忽悠的股民们以为真的买到了宝，结果到现在，中国神华不仅跌破发行价，连30元都跌破了。

为何老外“美丽的谎言”，股民们总是信以为真呢？分析人士认为，股民们总是觉得“外来的和尚会念经”，老外的消息更准确，老外更懂中国股市。其实，这从根本上还是反映出现在的中国股民，已经彻底对股市丧失了信心。当彻底伤心之后，就会对一些不切实际的事情产生幻想。

（转载自：www.qq.com)

【MarketWatch纽约8月27日讯】受好于预期的七月份耐用品订单报告推动，美股周三收高。投资者根据墨西哥湾最新的热带风暴形势判定油价的上涨不会持久。

　　明天将公布第二季度GDP数据以及上周首次申请失业救济人数报告。预计二季度GDP增幅将从1.9%向上修正至2.7%，首次申请失业救济人数小幅下降至42.5万人。

　　Miller Tabak & Co. 市场分析师Tony Crescenzi指出，“如果我们仔细阅读耐用品订单经济报告的细节，我们便不会过分乐观。但市场走势反映出当前投资者开始对利好消息变得更为敏感。”

　　截至收盘，道琼斯工业平均指数上涨了89.64点，报收11502.51点，涨幅为0.79%。道指在过去5个交易日里共有4个交易日上涨。道指30种成份股中共有25只股票上扬。

　　道指八月份以来共上涨了1.3%，有望连续第二个月保持上扬。

　　道指今年迄今共下跌了13.1%，在头7个月里共有5个月下跌。

　　Crescenzi表示，“股市上涨的原因并不是基本面转好，而是基本面恶化的速率减缓，这足以令投资者振奋。”

　　他表示，“市场对油价的走势表现冷淡，因为所有人都知道暴风雨即将来临，这种影响不会是长期的。”

　　标准普尔500指数上涨了10.15点，报收1281.66点，涨幅为0.80%。该指数本月共上涨了1.3%。

　　能源与金融股领涨，涨幅均为2%左右。医疗板块微跌，必治妥施贵宝下跌了2.1%。

　　纳斯达克综合指数上涨了20.49点，报收2382.46点，涨幅为0.87%。该指数八月份共上涨了3%。

　　成交依然清淡，纽约证交所成交量为35.08亿股，纳斯达克市场成交量为15.73亿股。纽约证交所上涨股以26比7领先于下跌股，纳斯达克市场上涨股以18比9领先于下跌股。

　　油价走势

　　能源部报告截至8月22日一周原油库存下降了17.7万桶，分析师的预期为增加110万桶。上周汽油库存下降了120万桶。

　　美国石油学会报告上周原油库存下降了350万桶。

　　Crescenzi称，“库存报告是中性的，油价走势受到了天气的影响。”投资者担心热带风暴Gustav可能会影响墨西哥湾的石油生产，十月份交割的原油期货上涨了1.88美元，报收每桶118.15美元。油价本周共上涨了3%。

　　零售股涨跌互见。Borders Group Inc. (BGP)上涨了19.2%，这一图书零售商第二财季亏损额低于预期。J. Crew Group Inc. (JCG)下跌了2.9%，这一服装零售商第二财季利润与第三财季预报均低于华尔街预期。

　　Talbots Inc.(TLB)上涨了28.2%，这一女士服装零售商预期全年将实现盈利，其此前预期为亏损。

　　其它交投活跃的股票包括Amylin Pharmaceutical Inc. (AMLN)，该股下跌了24.8%。这一生物技术集团公司表示又有四名使用其糖尿病药物Byetta的患者死亡。

　　经济报告

　　在政府数据显示上月耐用品订单增长了1.3%后，股指期货跌幅在盘前缩小。耐用品订单的涨幅超出了分析师的增长0.2%的预期。

　　在这份经济报告出台后，美元汇率也有所反弹。追踪美元对主要货币汇率的美元指数从周二的77.264下降至76.98。

　　国债市场在下午走强，十年期国债收益率下跌了2个基点，至3.66%。

　　亚特兰大联储银行行长Dennis Lockhart在佐治亚州立大学商学院讲演中预计通货膨胀压力将在未来几个月减缓，他认为当前油价的上涨“可能是暂时的，不会持久”。

　　欧洲股市攀升，泛欧道琼斯Stoxx 600指数上涨了0.2%，至283.25点。

　　亚洲股市涨跌互见，恒生指数上涨了1.9%。

　　海外经济数据令人振奋。Crescenzi透露，“德国的通货膨胀数据十分利好，八月份CPI较前一个月有所下降，这通常预示着美国CPI也会下降。”

　　Action Economic分析师表示，“德国的CPI报告没有提供详细的数字，但德国媒体认为能源价格的下跌是主要原因。”德国八月份CPI较前一月份下降了0.3%。

                                                                                （数据来源：www.sina.com.cn)

曾几何时，下跌成为了锌价格的代名词：从35000到135000，1年半的时间，下挫超过60%。而自今年3月以来，更是连像样的反弹都未曾出现，这不禁让投资者从近期锌期货的强势中看到了些许希望。

然而，锌价真的触及底部了吗？一系列的数据告诉我们，锌价的弱势远未结束，抄底仍需等待。

产量稳定，进口增加

由于7、8月为我国锌冶炼厂的例行检修时期，锌产量微幅下降，但依旧维持高位。中国统计局数据显示，我国2008年7月精炼锌产量为33.12万吨，较去年同期增幅为18.6%；而全年前7个月的产量增幅为8.3%。

经过对比，笔者发现，2007年7月，我国锌产量相对于当年6月月比减少了13.8%；而今年7月相对于6月的产量而言，月比仅下降了10%，可见新产能的启动部分弥补了由于检修造成的产量损失。

图1：我国锌产量与锌矿供应量变化

数据来源：中国国家统计局，鑫国联期货

同时，经历了6月夸张的锌精矿供应（国内产量与进口之和）增长，7月的精矿供应依旧维持高位，28.23万吨的精矿产量为历史第二大产量。在此，需要特别指出的是，精矿的高产量与市场上传闻的大量矿山停产的消息形成了鲜明的矛盾。主要是由于统计口径的问题，由于统计的难度较大，我国大量的分布较广的小型矿山并不在统计局的统计范围之内。因此，市场传闻与统计数据之间的差异就不难理解了：在价格下行的过程中，小型企业的抵御风险能力最差，而他们的减产或停产，通常不体现在统计局的数据之中。

但是，如此高的显性精矿产量，表明我国精矿供应短期内很难出现市场所预期的精矿供应不足的情况，市场供应足以支撑精炼锌的高产量。因此，笔者认为精炼锌产量仍将维持高位，不排除9月产量创新高的可能。

其实，近期除了需要考虑国内精炼锌的产量，其净进口量的变化也是不容忽视的。由于前期国内外价差的倒挂，我国不得不面对进口锌的冲击。海关数据显示，2008年7月，我国进口精炼锌达到了31369吨，净进口2.6万吨，为06年3月以来最大的净进口量。

图2：我国锌进出口变化

数据来源：中国海关，鑫国联期货

粗略的估算一下，今年7月，我国精炼锌的整个供应量（产量与进口量之和）为35.7万吨，与6月的数据相比并没有太大的变化，而年比增幅要高达33%。而今年1-7月，整体供应量相对于去年同期增长率高达17.5%，试想今年的消费增速能否达到这个数字？

可见，如此高的供应增速将限制锌价的上升空间。

期货回升，现货滞涨

在讨论了精炼锌供应可能对市场产生的压力之后，笔者发现，其实从当前期货以及现货市场上的一些价格变化情况来看，锌价已经出现了上涨乏力的迹象。

图3：国内锌价格与现货期货升贴水变化

数据来源：文华财经，上海有色金属网，鑫国联期货

近期，在国内锌价跌破15000之后，现货价格出现了一定的升水，尤其当锌价处于14000以下时，现货锌的升水通常都在200左右，显示冶炼厂在低价惜售的情况较为明显。然而，随着近期价格的上扬，这种惜售的情绪正在改善。尤其是在上周五，经历了伦锌的大涨之后，我国期货部分合约直接涨停开盘，但现货的上涨幅度明显缩小，根据上海有色金属网的报价，上周五我国锌现货价格为14350-14450元/吨，相对于前日仅上涨了250元/吨，而当天期货主力0811合约的上涨接近500元/吨。随着价格的上涨，现货的销售难度明显增加。

而在伦敦市场方面，其近期的0-3升贴水（Lme锌现货价格相对于3个月期货合约价格的升贴水）也发生了较大的变化。8月初，锌现货高达20多美元/吨的贴水一度缩小，并接近平水状态，而随着此轮锌价的快速反弹，现货再度贴水达到20美元/吨。可见，现货并不支持此轮锌价的上涨。

图4：Lme锌价格与现货期货升贴水变化

数据来源：文华财经，鑫国联期货

有限于此，笔者认为当前国内外的现货销售情况并不支持锌价的进一步上涨。

整体而言，虽然近期Lme锌价呈现了久违的强势，但受到国内高产量的制约，我国锌价的上升空间有限。且随着价格的上涨，国内外市场上已经呈现了较为明显的现货滞涨迹象，预示着此轮锌价反弹已经接近尾声。笔者认为，锌价之下跌路漫漫其修远，抄底时机仍需求索。

鑫国联期货经纪有限公司

021-68402237

13916409391

二〇〇八年八月二十四日

时间：2008年7月18日 下午 13:30-16:30

地点：南京市索菲特钟山高尔夫酒店（环陵路9号）B-C厅

主题：全球化背景下的中国经济走向与投资机会

嘉宾：（排名不分先后）

哈继铭    中金公司首席经济学家

金岩石    湘财证券首席经济学家

钟伟      北京师范大学金融研究中心主任

秦朔     《第一财经日报》总编辑

会议摘要：

哈继铭 美国次按危机与十字路口的中国经济

1．            通胀将如何终结？（平稳？悲壮？）

当前通胀极有可能以某个发展中国无法承受并爆发危机而终结。部分国家将被迫放弃价格管制，由于政府财政能力的制约。

2．            油价能否继续走强？

弱美元与强需求将继续推高油价

在此，强需要主要指中国、印度等国对于价格的管制，人为的提高了国内对于石油的需求。

3．            中国房价是否已经到顶？

基本到顶，原因：

1）            房价环比停止增长，投资意义失去；

2）            月供占中产阶级的70%，自住房价明显偏高。

4．            对于未来中国经济的看法？

今年胀（通胀），明年滞（经济增速放缓）

5．            对于09年中国经济的预测：

1）            CPI：7-8%；

2）            人民币升值：5%；

3）            GDP：8-9%；

总结：

政策异变，周期难改：目前世界经济已经处于下降周期。

钟伟             关于中国经济的9点看法

1．            下半年经济比上半年差，09年比08年差：半年不买房，一年不买股；

2．            道指将要调整到10000点以下；

3．            全球货币政策面临大调整：

1）            全球一改流动性过剩的局面，流动性紧张取而代之；

2）            以加息为主基调代替现有的降息基调。（推动经济，防止通胀）

全球大多发展国家即将面临经济增速的快速下降，以及恶性的通货膨胀。

4．            中国：主要经济指标回落。

两防（防过热、防通胀）→一防两保（防通胀、保经济增长，保就业）

5．            今后政策：紧货币，松财政。

6．            资本市场疲弱，价值投资（巴菲特）抵不过趋势投机（索罗斯）。

7．            下半年不存在市场转机，只存在趁机。股市持续疲软，房市面临深幅调整。

8．            调控成本上升，金融调控压力巨大。

9．            未来的政策思路：

缓开放，快改革（严防贫富差距拉大，相对贫困增加），放通胀，保增长，保就业，紧货币，松财政，稳汇率，管资本，调退税，放油价，稳电价，补粮价。

整理：朱鸣元

2008年7月28日

近期，锌相关的行业会议接二连三的召开，目的只有一个：在锌价持续下跌，生产利润压缩的情况下，行业如何自救。其中，上海的会议上一度确立了减产10%的共识，而在北京的那场更高层次的会议上，减产却无人提及。那么，减产到底能否成真？

笔者认为：在当前价格下，锌行业性减产的可能极小。

一．产能投产高峰临近，产量增长仍将持续

近期中国国家统计局公布了我国6月的有色金属生产情况，其中，锌产量数据大大出乎市场预料，6月总产量竟然高达36.8万吨，创我国单月锌产量的纪录。可见，虽然自07年以来，锌价所经历的近2年的熊市行情，仍未能熄灭冶炼厂增产的热情。 

（图：我国精炼锌生产数据统计）

在此，笔者认为之所以出现如此现象主要是因为两方面原因：其一，小厂确有减产，但未纳入统计范围之内。由于国家统计局所统计的企业通常是年产能高于5万吨的企业，而众多的小冶炼厂、土冶炼厂并没有在统计范围之内。而目前减产的主题就是这一部分小型冶炼厂，由于技术的原因，他们的生产成本远远高于大厂。其二，对于大型冶炼厂而言，当前的价格尚未“跌破成本”。规模效应以及“副产品补贴”方面降低了其冶炼成本，导致目前仍可维持微利生产，同时，由于利润率下降，年初所制定的收益指标难以完成，这又迫使不少企业不得不依靠“量”来完成利润指标。因此，我们所看到的“产能”不降反升就在情理之中了。

二．原料供应充足，预测产量仍将增长

与此同时，近期我国锌矿产量的持续增长，也预示着精炼锌的增产仍将持续。虽然出于价格方面的原因，2008年以来，我国锌精矿进口整体呈现下降的趋势，但国内锌矿的产量却持续增长。尤其是6月，我国自有锌矿的生产竟然达到了34.26万吨，相对于今年头两个月的产量已经做到了翻番，如此高的增速，不禁让人不寒而栗。而且，受到内外比价变化的影响，6月我国锌精矿进口出现了明显的回升，近期矿产供应基本不存在问题。

从产业的角度来讲，锌的冶炼主要受到矿供应以及能源的制约，如今锌矿整体供应支持锌产量继续增长；而能源可能在7.8月对锌的增产产生一定的限制，由于今年接连遭遇两场大灾，对我们的电力供应产生了一定的影响，导致夏季用电高峰期电力紧张的问题较为严峻。

因此，笔者认为7.8月锌产量增速可能会有所放缓，但9月之后，产量的增长将会比较明显。7.8月产量被压制的越厉害，9月的增长空间越大。不过这里值得注意的是，统计局对于矿的统计范围同样是年产大于5万吨的矿场，小矿的减产并未统计在内。

（图：我国锌精矿生产与进口数据统计）