2008年5月12日，一个全球人民难以忘记的日子——中国四川遭遇8级特大地震，造成巨大生命财产损失，也对四川省内锌冶炼产业造成巨大创伤。一时间，锌市场风起云涌，疲软的锌价再现久违的强劲上扬，然而，这种强势终未能持久。可见，锌市场所遭遇的问题已非一日之寒，地震终难改变其供应过剩的事实。

 

一．地震对我们产量影响有限

 

由于本次地震对于人们造成的创伤太大，笔者着实不愿过多讨论，在此，仅引用相关媒体的研究报告来浅析地震对锌冶炼产业造成的影响（其中省略了具体企业名称）。

近期，麦格里公布其对于锌产业受地震影响的相关报告，其表示，此次受到影响的冶炼厂不仅位于四川，同时也位于邻近的省份甘肃和陕西。已知在甘肃有年产能为100,000吨的冶炼设备已经被迫在地震之后出于安全考虑而关闭。然而，锌冶炼厂的机械设备在地震中并没有损坏，只是工人出于安全考虑暂时地停止了工作，目前，这部分的产能正在逐步恢复生产，预计在设备全面运转之后，这部分产量损失能很快地得到弥补。

而四川方面的情况，就没有甘肃那么乐观了，就国家统计局的数据显示，2007年四川省精炼锌产量为205,000吨，相当于中国去年锌产量的约5.5%。目前，这部分产量均受到不同程度的影响，麦格里认为四川省最终可能减少20，000吨产量。再加上陕西一家冶炼厂可能损失的6000吨产量，本地受地震影响而减少的产量预计近3万吨，仅相当于中国2007年总产量的1%，对供应产生的影响相当有限。

 

二．旺季消费出现负增长

 

在谈论了产量损失之后，暂时把视野移到需求方面，因为其更值得我们的重视，通过对相关数据的分析，笔者发现，2008年的旺季消费量（3.4月）竟然相对于2007年同期出现了减少，着实让人感到难以置信，但事实的确如此。

本周，海关方面公布了2008年4月的有色金属进出口数据，其中，4月精炼锌进口13442吨，出口仅8770吨，净进口4672吨；锌精矿进口133957吨。加之此前公布的国内产量数据，2008年4月的锌相关数据已经全部公布，在此，笔者利用3、4两个月的相关数据来推算表观消费情况。

详细数据为：

 

 

其中，表观消费计算公式为：表观消费 = 产量 + 进口–出口-库存

 

从中发现，2008年3.4两月，我们的表观消量相对于2007年同期，减少10.10%。至此，困扰市场已久的疑问终于得到解答：产量增速出现了明显放缓，为何不见锌价有任何起色，因为消费市场出现了明显的恶化。相对于去年同期，3.4两月的消费量减少了5万多吨，顿时使前面谈到的3万吨的冶炼产量损失黯然失色。

 

三．国内现货疲软，锌价弱势持续

 

前面谈到了近期供求市场所面临的情况，整体而言，国内仍处于供应过剩状态。这也验证了为何整个3.4月我国锌价都处于一种弱势整理的态势。然而，当我们把视线进一步拉近，发现进入5月之后，随着传统消费旺季的结束，现货价格正在出现松动的迹象，需要重点关注。

 

 

这里，对比了锌价格变动与现货对期货升贴水的变化，其中，升贴水主要采用0-2月升贴水，由于国内市场的期货主力合约往往是2个月后合约，现货报价采用上海有色金属网当日现货报价区间的中间值，如图。

从中，可以发现，虽然期货价格尚没有击穿去年11月的调整平台，但是，目前的现货市场情况与07年11月时存在着比较显著的区别。从事后分析的角度来看，当初的止跌主要依靠现货支撑：当初现货对期货存在500-1000元的高升水。可是现在，虽然价格仍处在18000附近，但现货对期货已经出现了微服贴。水一升一贴，其实现货价格已经创出新低。

纵观可能对锌市场产生影响的两大主要因素——现货因素与金融因素：现货方面，中国的消费疲软已是既成事实，而在美国次贷危机的影响下，全球消费恶化更是不存在争议；而金融方面，美元的趋稳正在促使指数基金离场，Lme持仓量的下降就是最好的佐证。可见，这两大因素均不对锌价形成有效支撑，看来锌价的弱势仍将持续。

 

 

小结：

整体而言，地震对锌产业的影响虽然不小，但不会对全国的锌产量产生过大影响，不会对我国的供求格局产生实质性的改变。然而，消费的下降虽然出乎意料，但却揭示了市场弱势的根源。由于当前现货价格依旧疲软，短期内难以看到现货基本面改善的可能，锌价弱势仍将持续。

 

 

鑫国联期货上海营业部

021-68402237

13916409391

二〇〇八年五月二十五日